民船造修订单大幅增长 世界新船订单已见底回升

前三季度，公司民船造修承接订单143.25亿元、同比增长155.39%，说明民船订单已经快速复苏，这符合我们年初的预期。我们判断，2012年是上一轮十年长周期的订单最低点、2013年世界新船订单将快速复苏，主要是基于航运景气度和订单复苏的时间差、手持订单对现有运力的比例、新船价格等因素判断。今年前三季度，世界新船订单成交8267.41万DWT、增长98.8%，印证了我们观点。期末，民船造修手持订单263.23亿元、占比25.36%，远低于去年年底的43.64%。

　　公司将成为中国海军第一股我们一直认为，不能将中国重工做为传统意义上的民船造修公司看待。今年前三季度的订单结构，反映出去年下半年以来的中国海军订单的快速增长和国产武器世界军贸的增加;此次注入后，预计军工军贸收入占比将大幅提升到20%以上，毛利占比提升到50%以上，成就名符其实的中国海军第一股。

　　持续的资产注入预期在IPO之初，招股说明书就明确指出把上市公司作为中船重工集团整体的平台，此次是整体上市的第四步，预计完成后还会有继续的资产注入预期、如多家科研院所、其他军品总装及其他业务等。2013年上半年，上市公司收入、净利润(不包括此次收购资产)占中船重工集团的28.81%、29.21%，未来持续注入空间大。