国金证券研究员李光华
国金证券研究所6月9日在云南丽江举行2010年中期策略会，国金研究所的分析师全面剖析2010年下半年的宏观经济发展、A股市场演进与行业投资策略。
危中有机
重点关注出口为主的企业——2010年下半年航运行业投资策略
国金证券航运研究员李光华认为航运业下半年危中有机，整体经济向好对出口型公司会产生积极影响，但是短期看，欧洲债权危机心理影响依然存在，所以可能会压抑短期航运股的走势，建议重点关注中远航运以出口为主的企业。
关注个股：中远航运
以下是李光华的发言全文。
李光华：我们认为总体下半年是危中有机，现在水上运输板块受到欧洲债权危机影响，这样的影响更多是在心理层面，而并不是实际上的，受到影响。集运看，二季度是淡季，但是运价环比上涨2.8，尤其是北美航线经过大幅度提价，欧洲和地中海，在二季度是往下走的走势，但是下降速度并不快，所以运价相比一季度看，还是涨2.5%，我们关注二季度是，在欧洲地中海已经大量投放物力但是装载率仍然维持在90%，这就是说需求是明显的，另外是公司之间的合作，对运价的控制是有效的，整个集装箱运输行业，运营的模式，已经从运力投放去追寻运价走势，变为运力投放追求需求。这样会导致航线上的供需平衡，来维持运价走势，也是因为现在需求是大幅度的，而且是超预期的，我们看到集装箱船舶的闲置率已经下降到最低水平，公司情况大幅度好转，导致一个水平的大幅度上涨，4400个标箱的巴拿马上浮到2万元的水平。另外一个我们比较关注欧洲的情况，欧洲其实实体经济的恢复依然是良好的，尤其德国今年的GDP增长是有望达到1.2%，法国有望达到1.5%，葡萄牙也会正增长，希腊和西班牙可能会糟糕一点。这几个国家采用的财政紧缩政策，对出口量的影响可能相对没有那么明显，除了意大利以外，德国、荷兰、英国、法国排在中国出口金额前五大，他们经济增速都是1%以上，这样对中国出口会产生支撑的作用。
另外一个大家比较关注的人民币对欧元升值的问题，对欧元升值的不仅仅是人民币，对全球劳动力密集型国家出口的对比，除了台湾、越南以外，印尼等都高于人民币，如果为了欧元区现在一个产品更便宜的地区做采购，我们认为可能这个选择会是中国来增加在中国的采购。同时，宏观小组做了一个回归模型显示，影响中国出口到欧洲的重要因素是经济增长而不是汇率变化，现在欧元大幅度贬值是有利于区内的经济增长，我们从近期德国的数据也可以看打，他的工业增加值和出口定单是大幅度上涨的，除非欧洲区的经济大幅度下降，他的增速大幅度下调，否则我们不认为对集装箱运输需求会下降，汇率带来的影响基本上是可以没有的，所以我们对集装箱运输是保持相对乐观的态度。
油运，需求也在好转的趋势当中，NEA多次上调需求，中国原油进口和成品油出口，我们要留意一下，原油期货情况，这会导致原油油轮被用做储油罐的问题。我们认为全年的供需情况会好于我们的预期。单条油轮，我们统计一季度、二季度，相比一季度10%，二季度7%，运价有所下降，另外是利用效率有所下降，所以我们认为三季度，油运淡季拆减会加速。另外欧佩克产量增速领先2—4个月，淡季如果出现季节性回调幅度也不会很大。另外旺季运价是淡季的两倍。我们在干散货运输的探访，主要观点，我们最近看到PDA大幅度上涨，但是高弹性不代表高增长。但是我们去看二季度的表现，其实运载铁矿石的运载指数应该是好出PDA的。我们认为，PDA上涨有很多原因，这次是因为巴西的局部船舶紧缺，这样一个运力增速比较快，而投放以后不是一年两年，船舶的使用期限是20年。我们对国内的探访钢厂的盈利水平已经下降，铁矿石价格现在预测看，可能四季度有所回落，这样我们认为，在这么多负面因素下，我们认为PDA上涨幅度不会很大，现在已经有回调了可能会到20%—40%，未来波动的空间可能在3—4千点左右，但是我们还是提醒关注他的均值表现。
投资建议，首先我们对全球经济比较乐观，我们认为经济向好，出口型公司的表现会有所好转，但是短期看，欧洲债权危机心理影响还是在的，所以他可能会压抑短期来看的航运股的走势，建议重点关注中远航运以出口为主的企业，虽然PDA大幅度上升并不意味着要投中国远洋，PDA涨的时候也可能会跌，跌的时候也可能会涨。所以我们应该更关注中长期的表现。谢谢大家。