上月股价（2012/2/14-2012/3/14）表现回顾：
A股小幅跑赢：中金航运指数回升6.5%，中海集运和中远航运分别跑赢大盘1.3%和7.4%，中国远洋跑输大盘2.0%。
H股表现各异：中海集运、中国远洋、海丰国际分别变动+9.0%、-1.5%和-5.2%，恒生国企指数下跌1.0%。
行业数据点评：
集装箱运输：当前欧线市场运价基本维持在1400美元/TEU的水平，环比上月同期上涨93%，显示欧线3月1日欧洲航线提价完全成功，并未见显著回落；美线运价基本稳定。近期集运市场还将有三次可预见的提价行动1）3月15日美线TSA提价300美元；2）4月1日部分船公司欧线提价400美元；3）5月1日美线TSA开始执行新运价。我们认为未来半年随着联盟稳定、货量回升，提价落实可能性较高。主要从如下方面分析：
寡头垄断共同推涨运价：为了提升服务质量，地中海航运和达飞轮船联合形成了CMA-MSC联盟；伟大联盟（不含马来西亚航运）和新世界联盟组成的G6联盟将于今年3月生效；CKYH联盟年初也开始和长荣合作。
CMA-MSC、马士基、CKYH-Green、G6四大联盟在欧线的运力占比大约为28%/23%19%/18%,合计控制了欧线88%的运力。美线方面泛太平洋运价稳定协议（TSA）合计控制美线运力也达到90%以上。所以在联盟共同强力推动的形势下，上月运价大幅飙升。
•行业联盟短期稳定：经过3月第一周的市场检验之后，我们发现欧线即期运价并没有出现显著松动。首先，目前的运价水平仍不能保证船公司完全盈利，所以共同维护市场运价的仍然存在。其次，此前带头杀价的行业龙头马士基也一改往日争夺市场占有率的竞争战略，转而积极维护运价，带动作用显著。虽然上周SCFI欧线运价出现小幅回落，经了解主要是船公司予以长期大客户50-100美金的优惠，而并非是市场普遍性回调。尽管欧线现货运价推升至保本点附近，但是长约客户运价尚在保本点下，美线尚有亏损，因此在行业真正盈利之前联盟的稳定性仍然较强。
•未来半年货量回升将支撑运价上行：上海航运交易所发布信息显示，2月份春节过后欧线装载率一度下探至60%，随着春节过后货量恢复和船公司的运力控制，欧线装载率在3月初攀升至90%，据了解目前中海集运实现的装载率更是达到95%左右。季节性来看，欧线货量在二三季度都是不断攀升的过程。虽然未来半年欧线运力增长约有10%，但是我们测算装载率回落的空间有限，运价仍有上行动力。
散杂货运输：干散货市场最近依旧低迷，但季节性看来二季度属于干散货运输旺季。我们继续维持短期反弹、高度有限、复苏在2013-2014年的判断。短期反弹，主要是因为目前运价水平仍无法保本点，显然不可长期持续，短期反弹成为必然。高度有限，因为今年运力供给投放压力仍然显著，预计全年供给增速仍在10%以上，需求增速几乎没有可能超过供给增速。2013-2014年温和复苏，在没有需求端的爆发式增长的情况下，消化前期累积的过剩运力需要较长时间，复苏之路是艰辛而曲折的。
投资建议：
H股：我们维持中海集运目标价为3.2港币，短期股价仍有望看高一线。
A股：维持上半年航运板块跑赢大盘的判断。短期内的股价调整主要反映了投资者获利回吐压力，以及对于运价大幅调涨以后能否持续的观望。我们从装载率近期显著改善的迹象来看，4-5月的进一步提价计划得到落实的概率正在加大，而且欧美经济数据持续向好，因此集运为首的航运板块在经过短期的回调后仍将有望大幅跑赢。
风险：每一次上调集运运价之后都可能有回落，集运提价可能未必转化为超预期的盈利。
来源：一财网